Category: Finante-Economie

Tesla si povestea unei viziuni electrice

Tesla spune o poveste care a inceput de foarte putin timp si a carei intriga se afla inca undeva in viitor. Este una dintre cele mai fascinante aventuri ale unei companii moderne, prinsa intre evolutia clasica a unei industrii traditionale si zbaterile iconoclaste ale  noii economii a perturbarilor creative. Ca sa intelegem povestea Tesla trebuie insa sa intelegem alte narative, de multe ori complexe, si care impreuna ajung sa explice unde ne aflam, nu doar conducand o  masina electrica din punctul A in punctul B, ci fata in fata cu optiunile noastre ca umanitate.

Tesla Model 3 este prima masina electrica de masa care a fost produsa, sau urmeaza sa fie produsa  la o asemenea scara, cel putin avand in minte volumul de vanzari al companiilor traditionale din industria auto. Desi multa lume crede ca este doar o alta masina, sau chiar o moda trecatoare, Model 3 este doar varful aisbergului. In spatele primirii entuziaste, in spatele sutelor de mii de rezervari din toate colturile lumii se ascunde o poveste cu mult foc, carteluri economice si visele transcedentale ale unor oameni care au inteles care e functia primordiala a inovatiei si ce te costa sa-ti permiti  sa ai o viziune. Model 3 este incununarea unui tipar de gandire iconoclast al fondatorului Elon Musk, omul care vrea sa trimita omenirea pe Marte. Pana acolo insa isi doreste sa o convinga sa conduca masini electrice. Doar electrice.

Pentru ca Model 3 este povestea Tesla si povestea Tesla este povestea unei imposibilitati. Nici macar nu e povestea unor masini, asa cum le intelegem noi in prezent, ca mijloace de transport. Masinile lui Elon Musk nu sunt doar mijloace de transport, ci mijoace de convingere in masa ca se intampla ceva rau cu aceast planeta si cineva, pentru numele lui Dumnezeu, trebuie sa faca ceva in acest sens. Tesla este deci despre frica de ce se poate intampla in viitorul nu tocmai indepartat pentru umanitate. Este un plan sa schimbe aceasta traiectorie, un Master Plan ce implica dintr-un motiv sau altul, masini. Tesla este un apel serios pentru noi toti, care a crescut in amploare, mai ales ca a inceput ca o idee rizibila si amuzanta, dar a continuat ca o viziune.

Un start-up impotriva unui oligopol

Industria auto este una dintre cele mai importante si mai competitive industrii din peisajul actual. Producatorii de automobile sunt organizati ca un oligopol, adica putine companii mari, traditionale, cu experienta de aproape o suta de ani, actionand pe piata matura cu marje mici si in care progresul este incet, incremental si non-paradigmic. Sa incepi un start-up in acesta indistrie este in marea majoritate a cazurilor o reteta pentru esec. Poate singurul start-up de succes a aparut acum aproape 100 de ani, in 1925 (Chrysler). Barierele la intrare sunt colosale, pentru ca sa construiesti o masina, si nu oricum ci la scara la care vinde General Motors (10 milioane de masini pe an) este o intreprindere ridicol de complexa, necesarul de capital si forta de munca fiind extrem de mari. Singurele companii care au avut un relativ succes au fost cele concentrate pe nise, producand un anumit tip de masina, pentru un anumit tip de consumator. Competitia head-on cu oligopolul industriei auto a fost inca de la inceput o fantasma.

Si intelegem de ce din graficul de mai jos (sursa statista.com)

 

 

 

 

 

 

 

Cum poti concura cu companii care livreaza 10 milioane de masini pe an, in timp ce tu livrezi 70 de mii? Aici se opresc de obicei analistii sectorului auto cand considera ca Tesla este o inchipuire, deocamdata. Sa ne uitam insa si la capitalizarea bursiera:


 

 

 

 

 

Tesla depaseste GM ca valoare de piata. Este un detaliu esential care schimba datele problemei. O companie care merge pe pierderi si care livreaza atat de putine produse pare supraevaluata. Asta e corect daca insistam sa ne uitam la cifrele contabile. Tesla este insa un start-up, si macar din acest punct de vedere pierderile initiale nu sunt o problema, sunt un detaliu comun al acestei faze de dezvoltare a companiei, bazata pe crestere, inovatie, R&D si mai putin pe profitabilitate. Dar chiar si asa, discrepanta intre capitalizarea bursiera si cota de piata de doar 1% pe care o are Tesla in industrie dezvolta suspiciuni legitime si reprezinta un paradox care mai devreme sau mai tarziu isi va afla rezolvare. Pentru o analiza in detaliu a valorizarii actiunii Tesla si determinarii procentului de supraevaluare a actiunii, e interesant de citit articolul lui Damodaran&Cornell [1].

Valoarea de piata a Tesla, spre deosebire de valoarea GM este o valoare ce deriva din asteptarile viitoare despre aceasta companie. Este valoarea prezenta a tuturor oportunitatilor viitoare si mai ales a viziunii de a schimba lumea. GM in schimb are o valoare puternic ancorata in prezent si in trecut, fundamentata pe cifrele companiei, care face profit si livreaza economii de scara. De aceea pretul actiunii Tesla inglobeaza foarte mult din asteptarile subiective ale oamenilor despre succesul viitor al companiei, si reflecta mai mult  valoare estimativa a companiei, decat pretul actiunii GM care este rezultatul cererii si ofertei unei piete mature, in care fundamentele economice ale companiei sunt principala sursa de valoare. De aceea, Warren Buffet de exemplu nu va investi niciodata intr-o companie ca Tesla, asa cum spunea de altfel in scrisoarea catre actionari din 2007: „Cea mai proasta afacere este cea care creste rapid, are cerinte mari de capital pentru a produce crestere si apoi castiga foarte putini bani”. Nu e deci intamplator ca, tocmai datorita valorizarii actuale care nu are nici o legatura cu cifrele financiare, actiunea Tesla este si cea impotriva careia s-au pariat cei mai multi bani: in aprilie 2017, existau instrumente financiare in valoare de peste 10 miliarde de dolari si care aduc profit daca actiunea Tesla va scadea.

Un lucru esential trebuie mentionat cand vorbim despre Tesla in comparatie cu industria auto : rata progresului. Cu toata evolutia masinilor de la Model T pana la limuzinele premium de astazi care se conduc singure, un lucru esential nu s-a schimbat aproape deloc: modul de propulsie. Si Model T din 1900 si Seria 5 din 2017 folosesc aceeasi paradigma de propulsie: motorul cu ardere interna bazat pe combustibil fosil. Variante ale aceluiasi principiu au tot fost create insa in esenta, peste 90% din automobilele din prezent sunt puse in miscare prin arderea de petrol intr-un cilindru, care degaja energie mecanica transmisa  rotilor care pun in miscare masina (doar in Statele Unite, 93% la suta din cele 128 de milioane de masini folosesc combustibil fosil). E suprinzator totusi daca ne gandim cum a evoluat comunicarea de exemplu, intre aceleasi borne temporare, de la telegraf la internet si videocall intre persoane aflate la mii de kilometrii distanta. Asta este un exemplu de progres paradigmic. Progresul incremental din industria auto, in care fiecarui model nou i se mai adauga cateva caracteristici fata de precedentul, urmeaza in esenta aceeasi paradigma.

Asta pana sa apara Tesla.

Daca intram pe site-ul companiei, misiunea Tesla este urmatoarea:

„Tesla’s mission is to accelerate the world’s transition to sustainable energy.”[2] Misiunea Tesla este sa accelereze tranzitia lumii catre energia sustenabila. Este putin neobisnuit pentru o companie care produce masini.

Sa consultam si alte cateva viziuni asumate de catre alti producatori auto:

BMW:  „to become world’s leading provider of premium products and premium services for individual mobility

GM: „build GM into the world’s most valued automotive company”

Ford: „People working together as a lean, global enterprise to make people’s lives better through automotive and mobility leadership„.

Nu pot exista lucruri mai contrastante decat  misiunea Tesla si misiunea oligopolului auto: este in primul rand o diferenta de prioritati. Tesla nici macar nu vorbeste despre masini, sau despre nevoia de mobilitate a consumatorilor, ci despre tranzitia catre energia sustenabila. In centrul misiunii Tesla este un pericol pe care il poate evita pentru intreaga umanitate. In centrul misiunii industriei auto este nevoia de transport a oamenilor care sa fie atinsa prin cele mai bune produse care sa ofere acest serviciu. Ambele initiative sunt laudabile, si au contribuit sau contribuie la progresul umanitatii, insa pe cai diferite si cu costuri si externalitati diferite.

Elon Musk a renunat sa mai faca parte din consililul oamenilor de afaceri ai lui Trump imediat dupa ce Donald Trump a anuntat iesirea din Acordul de la Paris privind schimbarile climatice si a anuntat acest lucru print-un tweet sec, ca cel de mai sus. Asta pentru ca lupta pentru o energie curata este in centrul proiectelor lui Musk si in centrul aspiratiilor lui privind Tesla. Este viziunea esentiala pe care a urmarit-o, iar Tesla a fost mijlocul pe care l-a ales (desi nu singurul) pentru a urma aceasta viziune. Asa ca rezultatele nu trebuie cautate in rezultatele financiare ale companiei, ci in viitor.
Aceasta distinctie este importanta pentru ca ofera un prim indiciu despre ce fel de start-up este Tesla si ce inseamna reusita masinilor pe care le produce. Este in esenta o schimbare de paradigma asupra modului cum este inteleasa sursa de energie care sustine miscarea. Iar aceasta sursa de energie conteaza si este pusa in antiteza cu cea conventionala, bazata pe foc si arderea petrolului, care sustine in prezent industria auto. Tesla este in esenta o misiune de credinta mai mult decat o companie auto. Iar poruncile pentru aceasta credinta au fost scrise acum 11 ani intr-un articol pe blogul personal de catre Elon Musk. In esenta, planul cuprindea trei pasi si un obiectiv final[3]:

  • construieste o masina electrica sport de lux;
  • cu banii incasati, construieste o alta masina electrica, premium, pentru un public mai larg;
  • cu banii incasati din masina premium, construieste o alta masina electrica, pentru publicul larg;
  • obiectivul final este ca majoritatea oamenilor sa conduca masini electrice si sa salveze astfel planeta

Dar cum transmiti publicului aceasta nevoie de a schimba lumea? Nu poti sa transmiti oamenilor direct, hei, cumparati masinile mele electrice pentru ca ele vor salva planeta. Oricat ar parea de cinic, oamenii nu sunt foarte receptivi la o astfel de retorica, foarte multi vor doar sa cumpere o masina eficienta, care sa le rezolve nevoile de deplasare sau de statut. Termenul lung al potentialelor pericole care pot exista pentru viitorul nostru e doar o abstractiune. Cum spunea Keynes, „pe termen lung, suntem toti morti”.

Asa ca singurul mod in care iti poti urma viziunea de baza este sa le propui consumatorilor un produs mai bun, mult mai bun si in acelasi timp diferit fata de ceea ce sunt obisnuiti.

Asa au aparut, pe rand, Tesla Roadster, Model S si acum Model 3. Stagii ale unei viziuni mult mai ambitioase.

Acesta a fost un pariu imens, pentru ca reusita Tesla inseamna ca o industrie mamut, care are in spate alta industrie mamut, cea a petrolului, se simt subit amenintate dupa 100 de ani de dominare. Sensul vietii pentru aceste industrii are in centru extractia de petrol si arderea produselor derivate din acesta pentru a pune lumea in miscare. Nu este numai sensul vietii lor ci si inovatia principala care a permis progresul la scara larga, globalizanta pe care il traim azi. Nu exista deocamdata sursa de energie care sa aibe o densitate mai mare de energie inmagazinata decat petrolul, iar asta conteaza inca enorm in deciziile pe care le iau oamenii cand isi aleg masinile.

Petru a intelege Tesla si misiunea ei trebuie mai intai sa intelegem peisajul energetic prezent si implicatiile lui.

Energia si focul care ne tine in miscare

Energia reprezinta capacitatea unui sistem de a efectua lucru mecanic. Pana la revolutia industriala si la motorul cu abur, lucrul mecanic in intreaga lume era produs prin forta muschilor oamenilor si animalelor (care utilizeaza energie chimica) sau prin forta vantului sau a apei. In consecinta,  lucrurile nu prea se miscau foarte rapid pana cand James Watt a avut geniala idee sa incalzeasca un cazan cu apa pentru a produce aburii necesari pentru a pune in miscare niste roti. A aparut astfel o alta sursa de lucru mecanic, focul, prin arderea carbunilor. De aici, lucrurile s-au extins prin descoperirea gazelor naturale si a petrolului, alte surse care prin ardere puteau degaja lucru mecanic intr-un mod mult mai eficient decat de exemplu niste cai care trag o caleasca. Dintr-o data, rezervele de carbune si petrol ale Pamantului au devenit esentiale pentru progres. Carbunele este folosit pana astazi in principal pentru producerea energiei electrice si pentru incalzire, in timp ce petrolul este folosit in principal pentru industria de transport, sub diverse forme derivate. De altfel, industria auto este cea mai mare consumatoare de petrol la nivel mondial si modelul respectiv a devenit cel ortodox odata cu descoperirea motorului cu ardere interna, descoperire esentiala care sta si astazi la baza industriei auto.

Graficul de mai jos (realizat de Lawrence Livermore ) arata fluxul de energie global, cu sursele si utilizarile acestora. Unitatea de masura este petajoule.

  • peste 80% din petrolul extras este folosit ca sursa de energie in industria transportului
  • principal sursa pentru producerea electricitatii ramane carbunele
  • cea mai importanta utilizare pentru sursele alternative de energie este productia de electricitate
  • cea mai mare parte din energia bruta care este data de arderea petrolului industriei auto este pierduta (rejected energy)

Doar in Statele Unite, benzina si motorina reprezinta 76% din totalul surselor de energie utilizate in industria transporturilor [4]

 

Principala problema a combustibililor fosili este ca sunt o sursa de energie murdara. Indiferent de ce veti auzi de la Trump, arderea continua a combustibililor fosili contribuie la incalzirea planetei, intr-o anumita masura. Subiectul schimbarilor climatice este unul foarte sensibil si politizat, cu argumente din toate directiile, dar exista un consens in lumea oamenilor de stiinta care spune ca planeta se incalzeste treptat incepand cu ultima suta de ani si ca nivelul dioxidului de carbon atmosferic este in continua si istorica crestere (sursa: nasa.gov) [5]:

Acesta este pana la urma singurul fapt care nu poate fi contestat. Motivele pentru care Pamantul se incalzeste pot fi insa diverse, si aici opiniile difera. Dar sunt tot mai multe semnale si studii care arata ca arderea combustibililor fosili are un cuvant de spus. In plus, poluarea aerului si a apei cu diversi compusi chimici emanati prin ardere este de asemenea o realitate ingrijoratoare.

Dar chiar daca nu credem in teoria schimbarii climatice, carbunele si petrolul sunt surse limitate si mai devreme sau mai tarziu vor disparea prin suprautilizare. E bine, in acest context, ca omenirea sa aibe un pan B.

Acest plan B este punctul de la care a plecat Elon Musk atunci cand a investit intr-un start-up care isi dorea sa produca masini 100% electrice. Mai multe masini electrice inseamna mai putine motoare pe benzina sau motorina, adica inseamna ca dependenta de petrol scade si omenirea e obligata sa exploreze surse alternative de producere a energiei. Iar dintre aceste energii, cea electrica suporta si surse neconventionale (desi in prezent se bazeaza inca pe carbune).

Strategia lui Musk pentru a ajunge la viziunea sa a fost sa convinga cumva oamenii sa adopte un obicei sanatos si placut in acelasi timp. E o strategie radical diferita decat cea adoptata de multe guverne, care se gandesc deja la interzicerea motoarelor diesel, pentru ca implica consumatorii in aceasta schimbare. Este un tip de manipulare si aceasta, pentru ca singurul mod in care poti sa convingi oamenii sa salveze Planeta este sa le oferi ceva in schimb. Iar Musk a inteles ca nu va reusi sa faca asta daca nu le va oferi cea mai buna masina. Nu poti salva planeta cu o idee sau cu Toyota Prius: iti trebuie nebunia unei tabula rasa, o masina mai buna, mai rapida, cu cea mai buna acceleratie si cu un design extraordinar. Incidental, va fi si o masina 100% electrica.

Dar oamenii nu cumpara Tesla pentru ca este o masina electrica, o cumpara pentru ca este o masina cum nu a mai fost construita una pana in prezent. Ca si in cazul Iphone-ului, consumatorii au descoperit ca au o nevoie despre care nu stiau ca exista.

Cum functioneaza o masina electrica.

Cand conduci o masina electrica, de exemplu o Tesla model S, senzatia este complet diferita fata de orice masina cu motor cu ardere interna. Acceleratia pana la 100 km/h se face in 3 secunde, intr-o liniste totala, minimalista si lipsa oricarui zgomot, in afara de cel al vantului si al anvelopelor, alaturi de senzatia de stabilitate te face sa crezi ca traiesti o experienta desprinsa dintr-un film SF.

Iar asta vine in primul rand de la faptul ca sub caroserie, o masina electrica este la fel de simplu si minimalist construita ca si acceleratia pe care o dezvolta. Spre deosebire de o masina clasica pe benzina, care are pana la 30,000 de parti, o Tesla are 7,000 de parti. Iar cele mai importante sunt doar doua: bateria si motorul pe curent alternativ.

Motorul este o varianta a inventiei lui Nikola Tesla, bazat pe curent alternativ si pe un minimalism care defineste modelele Tesla. Lucrul mecanic este transmis direct rotilor, fara sa mai fie nevoie de transmisia laborioasa a motoarelor cu ardere interna, care trebuie sa transforme miscarea verticala a pistoanelor. Aici este si o diferenta importanta intre petrol si curent electric: chiar daca petrolul are o densitate de energie mai mare, energia produsa prin curent electric este mai eficienta, rata de pierdere este mai mica (eficienta de 80% fata de 20-30% in cazul motoarelor cu ardere interna). De aici vine si impresionanta acceleratie a masinii electrice, din acest minimalism eficient al puterii motorului electric. De altfel, o Tesla se poate conduce cu o singura pedala, prin variatia intensitatii curentului alternativ.

Cea mai importanta parte a masinii electrice este insa bateria. Este cea mai scumpa si cea mai grea componenta, si cea de care depinde puterea masinii si viitorul acestui start-up. Tesla utilizeaza o baterie formata din mii de celule de litiu-ion, instalate sub planseul masinii, pe toata suprafata acestuia, mutand centrul de greutate foarte  jos si oferind acea extra-stabilitate atat de specifica masinilor electrice.

Principalele probleme a masinilor electrice in comparatie cu cele pe petrol sunt legate de baterie: autonomia si costul bateriei. O autonomie buna este ceea ce face diferenta intre o masinuta de golf si un adevarat concept electric care poate concura pe piata iar o baterie ieftina si eficienta e cea care va face diferenta pentru schimbarea de paradigma asteptata.

Deocamdata insa, autonomia masinilor electrice este limitata, ceea ce le face sa fie niste vehicule utilizabile pe o suprafata redusa si depinzand de o anumita infrastructura electrica, iar costul bateriilor electrice este unul foarte ridicat, ceea ce face ca o masina electrica sa fie scumpa.

Elon Musk a inteles aceste probleme si modelele Tesla au autonomia cea mai ridicata insa asta nu e de ajuns. Ceea ce defineste compania si principalul avantaj comparativ este ca Tesla nu e doar o fabrica ce produce masini electrice ci este un ecosistem care foloseste masinile electrice pentru o schimbare radicala a modului cum este produsa si utilizata energia.

Aici  intervine Solarcity, un alt proiect al lui Elon Musk, integrat de curand in Tesla si care va produce baterii si panouri solare [6]. Ideea principala din spatele acestui proiect este reducerea dependentei de carbune pentru producerea de electricitate si inlocuirea cu o alta sursa, mai curata, cea solara.

Vorbeam mai sus despre una din principalele probleme ale bateriilor: costul. Bateriile costa mult pentru ca este o tehnologie relativ recenta si nu are inca economiile de scara necesare pentru o reducere a pretului. De exemplu, pentru a satisface productia estimate pentru Model 3  de 500,000 de modele, Tesla ar avea nevoie de intreaga productie de baterii existanta in acest moment in intreaga lume. In esenta, reusita Tesla depinde de productia de baterii si cum nimeni nu va produce deocamdata baterii pentru Tesla la un cost acceptabil, Elon Musk a creat Gigafactory, proiectul de fabrica de baterii, care va produce in 2020 tot atatea baterii cate s-au produs in intreaga lume in 2013. Aceasta fortare a ofertei de baterii are deja efecte de contagiune, pentru ca China urmeaza sa realizeze productii similare. Iar companiile care extrag litiu, cele mai mari bazate in Australia, incep deja sa-si vada valorizarea crescand. Iar pretul bateriilor incepe deja sa scada.

Ecosistemul Tesla este completat si cu o retea de incarcare a bateriilor, numita Supercharger si care se extinde extrem de rapid in Statele Unite, permitand mobilitatea masinilor pe distante foarte lungi si promitand un timp de incarcare din ce in ce mai scurt, precum si ceea ce se numeste battery swap (pur si simplu schimbarea bateriilor cu altele noi, un proces care dureaza cateva minute).

Acest ecosistem integrat este de fapt principalul avantaj al Tesla. Este oferta principala pentru consumatori, este experienta care e vanduta si este de asemenea modelul de business pentru a face compania profitabila pentru viitor, atunci cand productia de baterii va atinge scalabilitatea dorita si pretul masinilor va scadea semnificativ.

Iar asta este principalul pericol pentru industria auto, faptul ca Tesla este identificata de consumatori cu o platforma inovativa care pur si simplu face mai bine ceea ce masinile bazate pe combustibili fosili faceau pana acum. Mai jos este o comparatie intre Model 3 si concurenta, de unde reiese ca Tesla traieste in prezent momentul sau „Iphone”, adica un produs integrat intr-o noua paradigma, care creeaza un nou tip de nevoie prin inovatie. Concurenta este evident reprezentata de masini din aceeasi clasa, propulsate insa de combustibil fosil (celealte masini electrice de pe piata nu reprezinta o concurenta pentru misiunea Tesla, ci in mod paradoxal, un efect secundar pe care Elon Musk il urmareste).


 

Concluzie

Tesla este o companie unica nu pentru ca produce masini bune, ci pentru ca integreaza aceasta industrie intr-o viziune despre viitorul planetei. Daca revenim la ce am spus initial despre valorizarea companiei, nimic nu justifica capitalizarea bursiera atat de ridicata, in afara de aceasta misiune de credinta impartasita de oamenii care cred in companie. Un start-up pe pierdere insa, care nu produce volume, are probleme de respectare a dead-line-urilor si se departeaza destul de mult de momentul zero cand a aparut conceptul,   trebuie la un moment dat sa gaseasca un model de business care sa fie profitabil. Asta este provocarea principala a companiei in anii care vin, si asta pentru ca mai devreme sau mai tarziu, o noua criza va veni, ca cea din 2008, atunci cand Tesla a fost la un pas sa dispara, pentru ca nimeni nu mai cumpara masini, cu atat mai putin masini electrice.

Iar raspunsul la aceasta provocare vine din faptul ca Tesla nu este doar un producator de masini, oricat de frumoase, inovative si spectaculoase sunt aceastea. Tesla este un producator de experiente, o retea de inovatii care incearca schimbarea din temelii a uneia dintre cele mai fundamentale caramizi ale progresului uman: arderea combustibililor fosili. Iar experienta pe care o propune Tesla, asa cum, la o scara mai mica, a propus-o si Apple prin Iphone este o experienta integratoare: masini electrice pentru mase, cu costuri din ce in ce mai mici, pentru ca pretul bateriilor va scadea prin investitiile in Gigafactory si Solar City. In esenta, Tesla insasi este o baterie sociala si economica care produce acel curent alternativ necesar miscarii rotorului civilizatiei umane in directia dorita de Elon Musk si ceilalti investitori care ii impartasesc viziunea. Asa trebuie sa fie inteleasa Tesla in peisajul auto modern si de aceea valorizarea companiei e greu de facut si e greu de spus ca Tesla este supraevaluata in acest context. In raport cu ce? Exista cateva moduri prin care se poate calcula valoarea estimativa unei companii: in esenta sunt cele prin care dividendele sau cash-flow-ul prezent sunt proiectate in viitor sau prin compararea cu companii similare. Ambele metode nu functioneaza in cazul Tesla, companie cu cash operational negativ si care nu plateste dividende si pentru care nu exista companii cu adevarat similare.

Deocamdata, pariul urmator este livrarea celor 500,000 de Models 3 promise. Daca Elon Musk va reusi, si o va face in termenii asumati, si va avea norocul ca urmatoarea criza economica sa mai astepte, atunci cei care au pariat 10 miliarde de dolari pe esecul companiei vor trebui sa-si numere pierderile.

[1] Tesla: anatomy of a run-up

[2 Tesla.com: About Tesla

[3] The Secret Tesla Motors Master Plan (just between you and me)

[4] eia.gov

[5] Climate change: How do we know? 

[6] We’re out to change the way the world gets power

Referinte suplimentare:

daca va place dati de veste:
0

Recomandari Mindfilter – newsletter financiar, economic si tehnologic

Citatul zilei

“I love Uber more than anything in the world and at this difficult moment in my personal life I have accepted the investors’ request to step aside so that Uber can go back to building rather than be distracted with another fight,”  fostul CEO-ul Uber Travis Kalanick, in adresa de renuntare de la conducerea companiei pe care a fondat-o.

 

Graficul zilei

Bloomberg: cele 12 tari din Uniunea Europeana care contribuie mai multi bani decat primesc de la bugetul Uniunii.

Romania

Extern

Books

  • Ben Horrowitz – The Hard thing about hard things. O carte care merita citita de mai multe ori, de la fondatorul Netscape si unul dintre cei mai cunoscuti venture capitalists din Silicon Valley. Despre ce inseamna conducerea unei afaceri, compromisurile si stress-ul continuu, realizarile si marele carusel al incertitudinii financiare.
  • Yuval Noah Harari – Homo Deus. De la autorul „Sapiens” o altfel de carte de istorie, de aceasta data despre cum va evolua umanitatea in viitor, pe umerii progreselor exponentiale facute pana acum. Despre imortalitate, noile tehnologii si noile riscuri ale speciei fata in fata cu propria curiozitate cosmica.

Rise of the robots

Atat pentru astazi

Nu ezita sa te abonezi pentru a ramane in legatura cu cele mai proaspete recomandari despre economie, tehnologie si lumea afacerilor.

Subscribe to our mailing list

* indicates required



 

daca va place dati de veste:
0

Iesirea din ceata – noua revolutie franceza

„Am impresia uneori ca sunt primul nivel al unei rachete, care va propulsa un al doilea nivel, care, sper eu, isi va atinge scopul”

Jean-Marie le Pen

 

Marine Le Pen, dupa primul tur al prezidentialelor, vorbeste optimista despre „ceata” (le broulliard) primului tur care a ascuns adevarata fata a adversarului sau, Emmanuel Macron si ca in turul doi vor fi doar ei doi, fata in fata, si ceata se va ridica pentru a permite aparitia adevarului gol-golut, vazut de toata lumea. In viziunea liderului Frontului National, adevarul inseamna politica fricii imbracata in alt tip de ceata, invizibila, a ultranationalismului conservator si revansard care incepe, poate mai mult ca oricand in ultimii 30 de ani, sa dea batai de cap democratiilor vestice.

In al doilea tur al alegerilor prezidentiale franceze se vor intalni deci cei doi paria ai politicii franceze, cei doi revolutionari, care, desi fiecare din motive diferite si cu arme diferite, au socat scena politica din Hexagon. Asistam poate la al Treila Val al rezistentei democratiilor liberale, dupa ce primele doua valuri au crescut incertitudinile si au pus intrebari dificile despre viitorul Vestului, al liberalismului, al statului democrat liberal asa cum a fost el construit in europa de vest dupa cel de-al doilea razboi mondial. Dupa Brexit si Trump urmeaza turul doi al alegerilor celei de-a cincea republici, o alegere nu atat de simpla cum pare la prima vedere. Pentru ca Franta a jucat intotdeauna un rol primordial in istorie, prin incisivitatea si inevitabilitatea progresuui, imbratisarea iluminismului, tranzitiile socante de la absolutism la democratie si inapoi, revolutiile primordiale care au marcat istoria politica a lumii intregi, episoadele de teroare, urmate de mari perioade de umanism social. Asa ca ne putem astepta ca si azi sa asistam la ceva special din partea acestei natiuni care reprezinta atat de mult pentru civilizatia occidentala.

In istoria ei, Franta a cunoscut peste 1600 de ani de monarhie, urmata sau intrepatrunsa cu 160 de ani de democratie, organizata sub forma republicilor, celor cinci republici franceze. Ne aflam asadar in a cincea republica, construita de viziunea parintelui De Gaulle, o noua exceptie franceza in regiune, de aceasta data culturala. Daca Vestul Europei este dominat de monarhii parlamentare sau republici constitutionale, Franta este o republica semi-prezindentiala, unde puterea executiva, condusa de Presedintele Republicii, este una insemnata, intr-o matrice a puterii unde se mai gasesc L’Assemblee Nationale si le Conseil Constitutionnel. De aceea aceste alegeri sunt, in sine, importante, pentru ca vor trasa liniile directoare ale politicii generale ale statului francez, unde reverenta autoritatii se imbina inca cu o adanca constiinta revolutionara.

O noua revolutie

Asa cum revolutia din 1789 a pus capat regimului vechi (ancien regim) si absolutismului, asa si acum asistam la o mica revolutie in politica franceza, pentru ca niciodata in istoria lor partidele istorice (de dreapta si de stanga) nu au inregistrat scoruri mai slabe. Conservatismul de dreapta francez, reprezentat de candidatul Francois Fillon a pierdut la fel de mult ca si socialismul francez clasic (Benoit Hamon) si cel radical (Melanchon). A fost votul outsider-ilor, al miscarii En Marche! si al Frontului National, care inglobeaza intreaga panoplie a ideilor de extrema dreapta pe care Jean Marie le Pen le-a coagulat de la infiintarea acestui partid in anii 70.

Frontul National nu este nou pe scena poilticii franceze si nu este prima data cand intra in turul al doilea al alegerilor prezidentiale. S-a mai intamplat in 2002, atunci cand Jean-Marie Le Pen pierdea fara drept de apel in fata unui spectru politic coalizat in jurul lui Jacque Chirac. Dar ce era atunci o bizarerie a politicii, o scapare a democratiei, s-a transformat intre timp intr-un pericol real, chiar daca insidios. Jean-Marie a adunat in sanul partidului gintele intregi ale extremei drepte istorice franceze, de la urmasii boulangismului, antidreyfusarzi, bonapartisti, antisemiti, ultranationalisti, in general urmasii miscarilor extremiste antirepublicane de la inceputul secolului 20, create si radicalizate dupa celebra afacere Dreyfus, neezitand sa incalce linii rosii precum negationismul. In schimb Marine Le Pen a inteles pericolul radicalizarii identitare si a mers pe cartea unui bloc politic mai putin virulent ideologic, incearca din rasputeri sa-si limiteze discursul antisemit care a reprezentat axa miscarilor antudreyfusarde franceze de mai bine de un secol, inlocuindu-l cu un limbaj mai accesibil, mai populist, mai simplu, adresat francezilor din comune si din marile aglomerari de la marginea marilor orase. Renuntand, cel putin de fatada, la ideologia clasica a extremei drepte franceze, Marine le Pen a construit in schimb un limbaj extremist modern, un limbaj despre atacul strainilor, despre un nationalism revolutionar imprumutat din fanatismul miscarii boulangiste din trecut, despre mondialismul care saraceste Franta, despre liberul schimb care o jefuieste si despre Franta care trebuie sa apartina doar francezilor. Este un limbaj si un mesaj simplu, direct, concentrat, care face apel la rezervele de resentiment ale oamenilor, la frica acestora, la emotiile primare. Este limbajul populismului modern, manipulator, adresat maselor cu acces redus la informatie de calitate. De altfel, alegatorii din primul tur care au votat Le Pen provin in marea majoritate din micile comune franceze, de mai putin de 100,000 de locuitori sau din cartierele periferice ale marilor orase. E si aici, ca si in alte tari, ca si la noi, un tip de fractura sociala care produce voturi fracturate in numele unor iluzii construite cu grija in discursuri publice-ancora.

De altfel, si e o alta particularitate a Frantei, aceste alegeri seamana putin cu o curte a miracolelor moderne, unde s-au intalnit pentru prima data patru candidati care au depasit sau au fost foarte aproape de 20% din totalul voturilor (insemnand cel putin 7 milioane de voturi fiecare), un duel intre conservatorismul de dreapta al lui Fillon, extremismul fardat al lui Le Pen,  socialismului radical, virand catre fourierism reprezentat de Melanchon si outsiderului modern, centristul Emmanuel Macron. Cel din urma reprezinta in ochii multora si sansa Frantei, sansa acestei democratii a celei de-a cincea republici, construite din caramizile arse ale Bastilei, pe umerii iluminismului. Democratia si gandirea sociala moderna este tributara marilor ganditori francezi, uriasilor pe umerii carora cei care mai au inca incredere in viziunea liberalismului isi pun sperantele: de la Rousseau, la Montesqieu si Diderot, de la liberalii Turgot, Say si Bastiat pana la modernul De Gaulle si a sa constitutie pentru a cincea republica.

Franta ramane in esenta un mare vortex revolutionar, o constructie aproape utopica despre libertate, egalitate si fraternitate, despre diversitate si apartenenta, valori care sunt puse la mare incercare. Iar spiritul revolutionar, imprumutat din socialismul popular si intelegerea egalitatii sociale apare si daca ne uitam pe numele celor care au particiat la vot: Philip Poutou, liderul noului Partid Anticapitalist a obtinut peste 300,000 de voturi, la France insoumise, socialism radical, a obtinut peste 7 milioane. Este aici o fervoare a militantismului social, care a caracterizat intotdeauna Franta si care a stat in inima dezbaterilor, poate mai mult decat in multe alte tari

Ideile revolutionare sunt inca vii in sistemul de invatamant francez si de aici putem intelege aceasta radicalizare a spectrului politic. Imi aduc aminte, in anii petrecuti in sistemul universitar francez, ca Marx nu este niciunde mai iubit decat in Franta, ideile lui sunt inca vii iar fervoarea studentilor a fost lucrul care m-a socat, pentru un student venind dintr-o tanara democratie capitalista, pentru care socialismul a reprezentat raul absolut. In Franta, este o alternativa foarte frecventabila. Cu toate acestea, socialismul institutional reprezentat de Le Parti Socialiste a pierdut, tras in jos de proasta imagine a lui Holande, insa spiritul socialist revolutionar a fost si mai mult radicalizat in noua figura a lui Melanchon si idelor sale aproape comuniste, extrem de seducatoare si care au rezonat si vor rezona in continuare cu o parte mare a societatii franceze obisnuite cu asistenta de stat si aquis-ul social. Melanchon si-a construit programul pe ideile comunei franceze, si pe reformare republicii prin infiintarea celei de-a sasea republici. Asa ca primele voturi pe care Marine le Pen le va ataca in aceasta campanie sunt cele sapte milioane de voturi ale miscarii La France insoumise, voturi tinere (peste 30% din tineri intre 18-34 de ani au votat cu Melanchon) si contrare establishment-ului politic actual. De altfel, Melanchon a fost singurul dintre candidatii ce au pierdut care nu a indemnat explicit votantii sai sa-l prefere in turul doi pe Emmanuel Macron.

Emmanuel Macron, omul din mijloc

Macron este adevaratul personaj principal al acestor alegeri, intrarea sa in scena surprinzand un sistem politic destul de conservator. Fost bancher la Rotschild, Macron a fost timp de doi ani ministrul economiei in guvernul socialist al lui Hollande iar acum este candidatul la prezidentiale care imbina atat fervoarea revolutionara (de urmarit discursurile sale emotionale, cu o retorica virulenta) cat si delimitarea de cele doua blocuri traditionale ale politicii franceze, dreapta si stanga: tanarul Macron este candidatul de mijloc, de centru, cu o viziune moderna, apreciat de elitele intelectuale dar si de mediul de afaceri. Este un puternic sustinator al Uniunii Europene, al liberului schimb, al mondialsmului si al echilibrelor macroeconomice, subiect la care Franta nu este primul elev al clasei. Astfel, Emmanule Macron urmareste printre altele sa reduca deficitul bugetar, sa suprime peste 120,000 de posturi de bugetari, ceea ce ii va crea inamici interni intr-o societate franceza care iubeste asistenta sociala si statul-providenta. Multi ii contesta experienta putina, precum si lipsa de convingere ideologica, insa aceste lucruri conteaza acum mai putin, pentru ca adversarul din turul doi indeamna la o actiune mai presus de simpla lecturare a programelor celor doi candidati

Pentru ca fiecare din cei doi finalisti este adversarul ideal al celulilalt. Emmanuel Macron, cu viziunea pentru liber schimb, reduceri de cheltuieli publice si sustinere pentru Europa contrasteaza puternic cu „patriotismul economic” al lui Le Pen, bazat pe isolationism, protectionism, controlul frontierelor, iesirea din Uniunea Europeana, dar si controlul si reducerea imigratiei, cresterea militarizarii si autoritarismului.

Scena este deci pregatita pentru votul istoric din 7 mai 2017, asteptat, poate pentru prima data dupa decenii, de o lume intreaga. Franta ofera iarasi lumii un nou moment de cumpana si francezii au de ales nu doar pentru ei de aceasta data, cat si pentru noi, ceilalti. Acolo unde americanii au gresit, unde englezii s-au grabit, francezii pot paria pe istoria lor iluminista, pe cultivarea gradinii lor, asa cum spunea Voltaire, adica pe concentrarea pe lucrul bine facut, fara divagatii inutile. Desi este un context complicat, alegerea nu poate fi decat una simpla, intre intoarcerea catre un trecut al urii si resentimentului, cu intregul cortegiu vicios pe care il poate aduce acest pariu visat de batranul extremist Jean-Marie, si o noua sansa, tanara, pentru a continua mersul inainte al celei de-a cincea republici.

 

daca va place dati de veste:
0

Romania sincera

 

Cum faci trecerea de la o economie planificata la capitalism ? Ceea ce s-a intamplat in decembrie 1989 pentru Romania este un experiment social si economic care nu era evident si nu avea cum sa fie, dupa doua generatii de comunism. Capitalismul este simplu : inseamna crearea bogatiei prin acumulare de capital in contextul proprietatii private. Proprietatea privata este esentiala in acest sistem pentru ca numai astfel se poate realiza acumularea de capital care permite profituri viitoare pentru intreprinzatori. Iar trecerea de la un sistem opresiv al prioprietatii precum cel comunism, cu un melanj de proprietate publica si proprietate privata formala la un sistem pur capitalist se anunta un pas cel putin dificil.

Si cum proprietatea privata era esentiala pentru noul sistem, am asistat la valul transferului de proprietate. Improprietariri, reimproprietariri, cuponiadele si privatizarile au fortat reasezarea regulilor jocului pe un nou sasiu, al capitalismului autohton. A fost insa un transfer care a nascut abuzuri, hazarduri morale, intr-o epoca caracterizata de o lipsa de transparenta si o intelegere precare generala a populatiei despre noile reguli. Nimeni nu s-a obosit sa explice care sunt mai exact aceste noi reguli, cum se exercita, care este momentul zero si cine poate sa participe si cat. Astfel ca o populatie crescuta in comunsim, care avea dezvoltate automatismele mentale ale mediului socialist si lipsita de reflexele pe care ti le da experienta capitalista si regulile acesteia, a asistat din afara la noua reasezare a economiei locale. Vechii actori ai appartheit-ului comunist (comunismul romanesc remarcandu-se prin segregarea intre nomenclatura si populatie, vazute ca specii diferite) au imbracat noile haine capitaliste si am asistat la tranzitia specific romaneasca ale carei efecte le cunoastem si astazi.

Capitalismul, chiar salbatic, este expresia modului natural de actiune umana (Mises). Asa ca si la noi, resorturile naturale ale comertului, bazate pe un nou sistem al proprietatii private au inceput sa produca bogatie. O societatea noua, cu 20 de milioane de potentiali consumatori, care este abrupt deschisa lumii este in mod natural o atractie pentru capital si cautarea de randamente mari. Investitiile au inceput sa creasca iar vechiul stat comunist s-a restructurat intr-un nou sistem, din pacate cu aceeasi oameni. Ca orice constructie statala bazata pe forta si coerecitie si mai putin pe calcul economic, statul roman s-a transformat intr-un cosumator de rente si producator de privilegii. A inceput o separatie intre « privatizati » (aratati cu degetul ca dusmani ai poporului de catre participantii la marile mitinguri electorale) si cei dependenti de sistemul de stat, vazut ca un simbol al reusitei si al sigurantei. Iar principalul oftat al nostalgicilor dupa comunism, acela ca toata lumea avea unde sa lucreze, a continuat sa se manifeste, transformandu-se intr-o captivitate sociala a multora fata de ceea ce puteau primi de  la stat.  Aici trebuie sa intelegem ca e foarte greu ca oameni care si-au trait cei mai buni ani in comunism sa se adapteze la sistemul teoretic de stat minimal capitalist al lui Nozick : prea multa libertate inseamna prea multa incertitudine si desi vine cu oportunitati mari, are si costuri importante : incertitudinea, excluziunea, alienarea. De aceea atasamentul romanului adult in primii ani dupa 1989 fata de stat a fost important, ca o relatie simbiotica artificiala dar necesara.

 

Cum insa voodoo-ul economic al comunismului, bazat pe planificarea productiei, munca generalizata fortata, socializarea mijloacelor de productie si eliminarea calculului economic nu mai putea fi aplicat, banii trebuiau sa vina de undeva. Resursele Statului sunt limitate la ce poate produce zona geografica pe care o administreaza si la taxele platite de populatie, la care se adauga imprumuturile externe si ajutoarele. Banii nu cad din cer (sau din elicopterul lui Milton Friedman), iar daca o fac asta are costuri inflationiste ridicate. Asta s-a intamplat si la noi in primii ani dupa revolutie, cu inflatie de 3 cifre pana cand Banca Nationala a decis sa-si schimbe fundamental politica monetara si sa tinteasca acest indicator. Asa ca singurul sistem productiv care putea fi exploatat in continuare cu adevarat a fost cel privat. Bogatia este o stare de post-creatie care apare in urma eforturilor constiente de a investi in oportunitati coerente si eficiente, iar investitia este in mod absolut o caracteristica a intreprinzatorului privat. Si Statul investeste, dar nu o face pentru un randament sau pentru un calcul economic, ci pentru a produce bunuri publice necesare populatiei care a platit pentru asta. Investitia Statului este o investitie fortata, coercitiva in timp ce investitia privata este o initiativa libera, motivata de un profit viitor si un calcul economic. A doua este de fapt cea care o finanteaza pe prima. Iar investitiile statului in bunuri publice din pacate au fost marcate de coruptie, deturnare de bani publici si cheltuieli clientelare.

 

Care sunt sursele cresterii ?

PIB masoara noua bogatie creata anual intr-o economie. Este o masura statistica, deschisa la erori si interpretari insa este unanim acceptata, pana cand evident nu vom descoperi ceva mai bun (iar in epoca big data si deep learning nici nu suntem foarte departe). Iar aceasta masura are in spate cateva surse de crestere : populatia, productivitatea, resursele naturale, tehnologia, inovatia. Cea mai importanta sursa pentru o economie capitalista tanara ca cea romaneasca este populatia si calitatea acesteia. Prin calitate ma refer la nivelul de educatie si calitatea capitalului uman. Cu cat o populatie este mai educata, cu atat poate produce mai mult si mai repede. It’s the population, stupid, ar spune James Carville. Este baza esentiala a oricarei cresteri economice.

Din pacate comunismul a erodat capitalul uman iar unul dintre cele mai importante bunuri publice pe care statul capitalist era obligat sa-l ofere dupa 1990, educatia de baza, a fost ignorat.

Rata abandonului scolar timpuriu spune o poveste simpla in acest sens. Datele incep pentru Romania din 1997, si arata un trend de crestere, intrerupt odata cu integrarea Romaniei in NATO si UE, cand scade pana la un minim apropiat de media europeana, pentru a incepe sa creasca din nou, pana la aproape 20% in prezent (fata de 10% media Europeana). Cele doua grafice sunt graitoare : comparam evolutia haotica a educatiei romanesti cu scaderea controlata a mediei europene: unul denota amatorism in politicile publice, altul un plan coerent de scadere a unui indicator, transpus in practica.

Sa trecem si la populatia adulta, cea formata in comunism. Graficul de mai jos reprezinta procentul populatiei adulte care participa la activitati de educatie sau training.

 

Romania sub 2%, media UE peste 10%. Diferenta asta se traduce in ani, decenii pierdute pentru capitalul uman autohton. Populatia uitata a Romaniei, de care nu s-a preocupat nimeni in mod real si rezultatele se vad. Asa ca inainte sa aratam cu degetul inspre “prostii” care nu ne impartasesc ideile, sa intelegem ca acest fenomen este rezultatul unei alienari a populatiei adulte de dupa comunism, corelata cu o involutiei a actului educational pentru tineri . Avem in prezent o minoritate educata, din diferite surse, si care coincide cu populatie tanara, urbana si activa si o majoritate care, mental vorbind, inca traieste cu bagajul informational din comunism. Aceste lucruri trebuiau cunoscute si anticipate la momentul zero 1990 pentru a pune in practica planuri publice si o cheltuiere a banului public si in acest sens. Nu s-a facut nimic in acest sens. Iar astazi este prea tarziu sa se mai schimbe ceva esential pe termen scurt. Nu putem decat sa tintim un nou termen lung, dar cum arata lucrurile, nimeni nu e interesat de asta. Singurele politici propuse ataca efectele si nu sursa si au o aplicabilitate fortata (de exemplu propunerea de a stopa brain-drain-ul prin obligatia absolventilor de a munci in Romania).

Asa ca din punct de vedere al demografiei, cresterea economica a fost suportata de un nucleu al populatiei tinere lucrand in mediul privat, in conditiile unei populatii generale cu tendinta clara de imbatranire. La aceasta realitate s-a adaugat plecarea masiva din tara a oamenilor tineri si performanti, lucru care a pus o presiune in plus asupra resursei umane si calitatii acesteia. Si economia s-a reorientat dupa structura populatiei, mizand masiv pe un consum salbatic, generalizat si in medie de proasta calitate si mai putin pe investitii in inovatie si industrie productiva.

Istoricul Yuval Noah Harari vorbea despre iluziile civilizatiei umane si ca explicatia fundamnentala a capacitatii umane de evolutie a fost cooperarea unor mase mari de oameni care cred in aceleasi iluzii care nu exista in realitate : natiune, popor, credinta comuna etc. Noi, romanii, continuam sa credem in marea iluzie a statului socialist redistributor pentru toti, dar nu este din pacate o credinta activa ci o asteptare pasiva. Acolo unde statele avansate au inlocuit aceasta iluzie cu reguli, norme, spirit individual, constiinta propriei valori care participa la binele comun, la noi, pe fondul unei delasari generale educationale, continuam sa traim alienati in interiorul unui spatiu geografic pentru care nu am invatat inca sa construim macar ideea fundamentala de comunitate.

 

 

daca va place dati de veste:
0

Dow Jones la peste 20,000 de puncte

DJIA, cel mai renumit indice bursier american, a trecut de pragul psihologic de 20,000 de puncte. Asta dupa ce ajunsese la 5,000 in 1995, 10000 in 1999 si asa mai departe. Cresterea actuala surprinde insa pentru ca se intampla intr-o perioada in care alegerea socanta a lui Trump ar fi trebuit sa provoace o inghetare a sentimentului de incredere. Opusul se intampla acum, cand activele considerate mai riscante, precum actiunile, sunt cumparate, in detrimentul obligatiunilor suverane, ale caror yield-uri continua sa creasca (anuntand pe de alta parte si o crestere a ratelor de dobanda, deci o mai mare profitabilitate a institutiilor financiare).

Jason Zweig ne indeamna insa sa fim precauti:

Reaching a notional milestone like 20000 isn’t some magical sell signal or an indication that the Dow is doomed to drift or go down from here.

But the index’s own history should remind us all that the good times don’t roll forever. So Dow 20000 should make you cautious, not euphoric.

Pietele insa nu asculta de indemnuri la calm, asa ca imprevizibilitatea e inca importanta si viitorul nu are legatura pana la urma cu miscarile euforice de moment. Instablitatea politica, populismul si izolationismul pot afecta economia globala prin inghetarea posibilitatilor de diversificare a profiturilor.

daca va place dati de veste:
0

Graficul zilei – Datoria Italiei

Italia este aproape de situatia Greciei, cu o rata a datoriilor neperformante cu mult in fata „concurentilor”: peste 350 miliarde de euro

daca va place dati de veste:
0

Graficul zilei – Datoria publica pe cap de locuitor

Grafiul de mai jos prezinta Datoria Publica per capita. Tarile cu o povara mare pe cap de locuitor apar in centru, celelalte spre exterior. Romania are aproape 4000 USD/locuitor, in acceeasi liga cu Turcia, Albania sau Polonia si continua sa fie la un nivel general sustenabil, intre 30-60% din PIB.

Tarile in rosu au datorii publice care depasesc 100% din PIB si pot duce la o noua criza a datoriilor suverane, mai ales in Europa: Portugalia, Italia, Irlanda, Grecia, chiar si Franta

Datoria Publica/locuitor

Courtesy of: Visual Capitalist

Sursa: Visual Capitalist

daca va place dati de veste:
0

© 2017 Mindfilter.ro

Theme by Anders NorenUp ↑

Va place? Dati mai departe!